Arquímedes y la palanca del dólar

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Por Marco Esdras 

Luego de convalidar un modelo de desindustrialización y de reducción en los derechos de los trabajadores, el Gobierno apuesta a que las personas depositen sus tenencias en dólares en los bancos. A ese panorama se le suma el costo de una política monetaria zigzagueante e inextricablemente compleja. Primero, el control estricto fue sobre la expansión de la Base Monetaria. Desde abril de 2025, con el anuncio del nuevo programa con el FMI, el monitoreo se centra en el agregado M2 no remunerado. Actualmente, el ministro Caputo elige poner en el centro del debate al cociente entre los préstamos al Sector Privado y el PBI, a la vez que atiza a las personas para que declaren sus tenencias en dólares depositándolos en los bancos comerciales bajo el lema de que no serán investigados en virtud al origen de los mismos.

Los Bancos podrían prestar, teniendo presente el efectivo mínimo regulado que debe quedar encajado en las cuentas corrientes en dólares en el BCRA, aproximadamente la suma de USD 10.000 millones. De momento, no hay normativa de rigor que permita prestar con recursos procedentes de depósitos en dólares (Com. “A” 3528). Solamente pueden hacerlo con dólares de cartera propia, muchos de ellos procedentes de la colocación de ON. Así es que el Banco Macro ha lanzado una Línea de Préstamos Hipotecarios en dólares con una tasa del 11,5 % a un plazo de 5 años con un monto máximo de USD 1.000.000 para sus clientes "Selecta". Asimismo,  puso a disposición de su clientela préstamos personales a 12 meses a una tasa del 9 % con pago único de capital e intereses al vencimiento. También está en los últimos pasos para vender líneas prendarias.  En el mercado la lectura que se hace es que Jorge Brito busca congraciarse con el Gobierno con el propósito deliberado de que no lo tilden de opositor. Se está en presencia de un sread del 5,5 % entre las operaciones activas y pasivas. Se trata de decisiones ríspidas que ni el propio BNA está llevando a cabo de momento. 

El BCRA busca remonetizar también en pesos, pero el efectivo mínimo que deben constituir los bancos aun dista mucho de la relajación monetaria requerida. A su vez la mora ya pegó fuertemente en los estados financieros de los bancos comerciales presentados al cierre de 2025. Esta política abona el sesgo financiero del “Crowding In” aunque el Gobierno sigue incentivando las inversiones en Lecap incluso con un premio.

El cociente de préstamos al sector privado sobre el PIB en Argentina se situó cerca del 11,6% a principios de 2026, reflejando una recuperación desde mínimos históricos cercanos al 5%-6% en 2024, impulsado por el crecimiento del crédito, aunque sigue siendo uno de los niveles más bajos de América Latina, que promedia el 55%. 

Tras un mínimo en marzo de 2024 (5,1%), el crédito privado creció, alcanzando un 8,8% del PIB solo en préstamos en pesos al cierre de 2025, llegando a casi 12% al incluir los dólares. Argentina tiene la bancarización más baja de la región, muy por debajo de Chile (110%), Brasil (72%), Paraguay (53%) y México (33%).

 

El ingreso al equipo económico del uruguayo Ernesto Talvi funciona como garantía de una “medalla de honor” para custodiar un plan económico que languidece tras los retos dirigidos al actual viceministro Daza de parte del FMI hace una semana atrás. Aun así, el Organismo deja pendiente el desembolso prometido por USD 1.000 Millones. En paralelo, firmas de inversión de Wall Street hacen cola por entrevistar a Federico Furiase, flamante secretario de finanzas. Muchos estrategas de carteras tratan de dilucidar las causas que explican una prima de riesgo país alta y los motivos reales por los cuales Argentina no logra retornar al mercado voluntario internacional de deuda que estaba previsto para fines de abril, a partir de labores que estaba llevando a cabo el renunciado Alejandro Lew.